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娱乐场官网:年内降准空间仍然存在 降不降准6月份见分晓

时间:2019/4/13 14:06:50  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 2018年4月份、7月份、10月份和2019年1月份,央行均下调了准备金率。每季度首月下调一次准备金率的节奏使部分投资者产生了4月份降准的预期。然而,不仅降准迟迟未至,4月11日隔夜利率还跳升45bp至2.72%的高位。降准之争已经成为市场情绪的重要纠结点。  3月份,笔者关...
    2018年4月份、7月份、10月份和2019年1月份,央行均下调了准备金率。每季度首月下调一次准备金率的节奏使部分投资者产生了4月份降准的预期。然而,不仅降准迟迟未至,4月11日隔夜利率还跳升45bp至2.72%的高位。降准之争已经成为市场情绪的重要纠结点。

  3月份,笔者关注到市场上关于降准的预期逐渐升温,并指出4月份央行可能不会降准,而这将引起预期差和市场情绪的波动。为什么说4月份央行不会降准呢?

  第一,3月份货币市场的波动一定程度上反映了货币当局对当前资金面的态度。受降准和节后资金向银行体系回流的影响,1月份至2月份中上旬,银行间流动性水位都处于较高的水平。资金面的宽松使市场加杠杆的热情重燃,隔夜回购占比一度逼近90%的水平。此外,2月份股票市场的快速上涨也使场外配资有所抬头。因此,3月份税期央行仅适度投放,未完全对冲缴税影响,使得税期流动性出现收紧。这意味着,央行在保持流动性合理充裕的同时也密切关注着防范化解金融风险。尤其在社融增速企稳后,防风险在政策天平上的重量或有所增加。

  第二,虽然历年4月份都是缴税大月,但缴税对流动性的冲击往往表现为暂时性的。在缴税截止日前后资金利率可能出现上升,但到下旬财政支出力度加大时,流动性又会再度转松。然而,降准释放的资金是长期资金,将对银行间水位产生持续性的影响。如果4月份中旬降准置换MLF,到4月下旬或5月初可能出现银行间流动性水位偏高的情况。

  第三,2019年初社会融资规模增速已经出现企稳的迹象,反映出实体经济融资条件有所改善,降准的迫切性有所下降。考虑到2018年4月份资管新规出台后表外融资显著收缩,引起社融增速较快下滑,2019年4月后社融同比基数将走低,社融增速或将得到进一步的提振。根据2019年政府工作报告的精神,M2与社融增速应当与名义GDP增速相匹配。而今年名义GDP增速面临下行的压力,这意味着社融增速的反弹幅度将面临限制。为了稳定宏观杠杆率,银行间流动性也将维持在合理充裕的水平,不会过度放松。    

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